自2018年港交所推出18A到現(xiàn)在，創(chuàng)新藥領(lǐng)域生態(tài)環(huán)境正在發(fā)生變化。相較于過往火熱階段眾多融資案例，如今的創(chuàng)新藥行業(yè)出現(xiàn)重磅現(xiàn)金增資，事件背后透露出的信息尤為值得關(guān)注。

近日，石藥集團子公司新諾威發(fā)布公告稱，擬對石藥集團子公司巨石生物實施現(xiàn)金增資18.71億元，其中10.41億元計入注冊資本，8.30億元計入資本公積，通過增資，新諾威取得巨石生物51%股權(quán)實現(xiàn)控股。

那么，原本新諾威與巨石藥業(yè)就都是石藥集團的附屬子公司，石藥集團為何還要將巨石藥業(yè)注入新諾威旗下？意欲何為？

圖表一：新諾威現(xiàn)金增資巨石生物公告摘要

數(shù)據(jù)來源：公司公告，格隆匯整理

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巨石生物，何許人也？

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2019年成立的巨石生物，如今已經(jīng)成長成為石藥集團旗下最為亮眼的大分子創(chuàng)新藥平臺。

巨石生物是一家以卓越的自主研發(fā)能力為核心驅(qū)動力的創(chuàng)新生物醫(yī)藥企業(yè)，擁有全面的研發(fā)和商業(yè)化能力，專注于抗體類藥物、抗體偶聯(lián)藥物（ADC）以及mRNA疫苗等生物制藥前沿領(lǐng)域。主要治療領(lǐng)域包括乳腺癌、宮頸癌、胃癌、銀屑病等。

截至目前，巨石生物在研項目20余個，其中mRNA疫苗產(chǎn)品1款已經(jīng)在中國納入緊急使用，還有8款產(chǎn)品在國內(nèi)開展不同階段臨床試驗或正在申報上市，其中處于申報上市階段的產(chǎn)品2款，處于臨床II/III期階段的產(chǎn)品3款，處于臨床I期階段的產(chǎn)品3款。

具體來看，巨石生物有三大看點：

看點一：布局前沿mRNA疫苗，后勁足。

?作為中國首個且是目前唯一被納入緊急使用的mRNA新冠疫苗，巨石生物的度恩泰（mRNA新冠疫苗）在今年5月份實現(xiàn)接種，不僅成為巨石生物首個獲批上市產(chǎn)品，更標志著國產(chǎn)自研在mRNA技術(shù)路線上實現(xiàn)了商業(yè)化。根據(jù)規(guī)劃，通過在mRNA新冠疫苗上的積累，公司還計劃在mRNA疫苗領(lǐng)域進一步拓展，包括帶狀皰疹、HPV、呼吸道合胞病毒（RSV）和狂犬疫苗等，后續(xù)想象力十足。

看點二：強大ADC平臺，揚帆出海。

在市場火熱的ADC新領(lǐng)域，巨石生物通過兩個海外license out，證明了自身的創(chuàng)新價值。2022年7月，巨石生物將SYSA1801（Claudin18.2 -ADC）大中華地區(qū)（包括中國大陸、中國香港、中國澳門及中國臺灣）以外的開發(fā)及商業(yè)化權(quán)利授權(quán)給Elevation Oncology，總金額11.95億美元。2023年2月，巨石生物則將SYS6002（Nectin-4-ADC）美國、歐盟、美國、加拿大、澳大利亞、冰島、列支敦士登、挪威及瑞士的開發(fā)及商業(yè)化權(quán)利授權(quán)給Corbus Pharmaceuticals，總金額6.875億美元。

看點三：豐富的單抗藥物/生物類似藥，提供現(xiàn)金流。

從管線布局上來看，單抗、生物類似藥相關(guān)管線占據(jù)巨石生物臨床階段管線的半壁江山，目前有五款產(chǎn)品處于臨床階段，其中PD-1恩朗蘇拜單抗、靶向IgE生物類似藥奧馬珠單抗已經(jīng)遞交NDA（國內(nèi)第二家），HER2帕妥珠單抗、烏司奴單抗、司庫奇尤單抗等類似藥也均處于臨床階段。對標以生物類似藥起家的復宏漢霖而言，生物類似藥也可以作為公司業(yè)務發(fā)展穩(wěn)健現(xiàn)金流的來源，為后續(xù)創(chuàng)新藥研發(fā)提供堅實財務基礎(chǔ)。

圖表二：巨石生物在研產(chǎn)品管線

數(shù)據(jù)來源：公司公告，格隆匯整理

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邁向三方共贏局面

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從后續(xù)影響上來看，此舉可以說對于石藥集團，新諾威以及巨石生物三方而言，都將有積極影響，實現(xiàn)三方共贏局面。

首先，對于巨石生物而言，快速獲得現(xiàn)金為后續(xù)創(chuàng)新研發(fā)保駕護航。

對于手握多條進入關(guān)鍵臨床階段在研管線的創(chuàng)新藥企而言，擁有穩(wěn)定充足的現(xiàn)金流才能夠為研發(fā)提供充足保障。而在目前IPO收緊，資本新規(guī)組合拳等多重影響下，相較于其他融資方式，巨石生物拿到現(xiàn)金融資成為更優(yōu)解。

其次，對于新諾威而言，加碼創(chuàng)新藥業(yè)務，打開成長空間。

作為全球生產(chǎn)規(guī)模最大的化學合成咖啡因生產(chǎn)商，新諾威在繼收購石藥圣雪（國內(nèi)最大的阿卡波糖原料企業(yè)），加碼大健康業(yè)務后，通過增資巨石生物的形式，實現(xiàn)向創(chuàng)新藥業(yè)務的布局，為將來公司打造成為領(lǐng)先的創(chuàng)新驅(qū)動型生物醫(yī)藥平臺奠定堅實的基礎(chǔ)，進一步打開公司估值想象力。

最后，對于石藥集團而言，快速在A股市場注入創(chuàng)新藥資產(chǎn)，有望為股東創(chuàng)造更大價值。

將創(chuàng)新藥資產(chǎn)分拆上市，成為眾多大型醫(yī)藥公司發(fā)展的潮流。相比起單獨分拆上市，石藥集團通過資產(chǎn)置入的方式更加穩(wěn)妥高效。根據(jù)新諾威公告顯示，“本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，不構(gòu)成重組上市?！睋Q言之，新諾威拿到51%股權(quán)由于不構(gòu)成資產(chǎn)重組，整體項目進程更加快速，標的資產(chǎn)估值也不會出現(xiàn)大幅波動。

如此一來，石藥集團選擇將現(xiàn)成的A股子公司中注入創(chuàng)新藥資產(chǎn)，不僅加速創(chuàng)新藥上市過程，還在創(chuàng)新藥更為稀缺的A股市場中有望獲得更高的估值，走出一條新的發(fā)展道路。

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小結(jié)

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作為港股市場自恒生指數(shù)編制以來的第一支醫(yī)藥股，石藥集團創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，率先出海，一路以來都是走在時代浪潮的前沿。而此番石藥集團將創(chuàng)新藥資產(chǎn)注入A股市場，也是在當下資本環(huán)境下的最優(yōu)解，后續(xù)發(fā)展值得期待。